这波反弹以来，散户是持续卖出的。
就说ETF的数据，
上周五230亿净卖出，这周一180亿净卖出，这周二110亿净卖出。百亿级别的净卖出，属于大规模卖出。200亿属于超大规模，历史上就没几天能达到。
所以卖一天还好，但连卖三天，你说这股市能好吗？
当然，你也别怪散户拔股无情。众所周知，散户不是来A股赚钱的，是来保本出的。4000点很多散户接近或已经保本，那能不卖吗？
当然，短期不是很重要，咱重点看长期。今天说说近期新高的创业板的问题。
下图黑线是沪深300，代表市场大盘。蓝线是创业板相对于沪深300的比值。时间是过去15年。
你会发现，二者的比值在0.3~0.8的范围内呈现周期性摆动。
如果创业板大幅上涨，其相对于市场大盘的比值会迅速上升。但这种上升不是无限的，随着数值来到0.7~0.8的高位，往往意味着周期见顶，或者说创业板的见顶回落。
历史上比较典型的有两次，我都用红圈标出了。
一次是2015年。
在乐视、暴风和东财等「互联网+」赛道的带动下，创业板在2015年牛顶大幅跑赢市场大盘，创业板相对于市场大盘的比值最高来到0.77。
而随后就是股灾以及二次股灾。股市整体暴跌，但创业板的跌幅明显更大、更久。
以沪深300为代表的市场大盘从2015年最高的5200点跌到2016年初的3000点，随后见底。跌幅45%，下跌用时0.5年。
但创业板从2015年最高的3900点一路跌到2018年的1200点。跌幅高达70%，整整跌了3.5年。
第二次是2021年。
在宁德、迈瑞和阳光电源等「新能源、医疗」赛道的带领下，创业板在2021年大幅跑赢市场大盘。2021年年底，创业板相对于市场大盘的比值最高来到0.72。
随后是A股3年大熊市。股市持续阴跌，但创业板的跌幅明显更大。
以沪深300为代表的市场大盘从2021年的5500点跌到2024年的3200点，跌幅40%。
创业板则是从2021年底的3500点一路跌到2024年的1500点。跌幅接近60%。
当下，在宁德和易中天等「锂电池、光模块」赛道的带领下，创业板又一次大幅跑赢市场大盘，二者的比值也来到了0.75的高位。
那么接下来会如何呢？
我知道你很急，但是你先别急。
创业板和市场大盘的比值来到高位后，也不代表牛市立刻结束。因为无论是2015年还是2021年，二者比值高位都出现了两次。这也意味着你可以错过一次逃跑机会，在第二次时逃跑。
更重要的是，历史规律会重复，但不会简单地重复。
我们不能光看表面的点位，还要看到背后的估值。现在创业板的估值比2015年和2021年低太多了。
具体而言，2015年牛顶，创业板市盈率PE高达135倍，股息率仅为0.2%。同时期，存款货基的利率最高能到6%。
2021年牛顶，创业板市盈率PE高达62倍，股息率仅为0.35%。同期存款货基的利率最高能到4%。
今天，创业板市盈率PE为42倍，股息率接近1%。同期存款货基利率已低于2%。
大部分投资者炒创业板，主要是赌它的成长性和估值弹性，没人看中它的股息回报。所以历史上的牛顶泡沫期，创业板的股息率都大幅低于存款货基的利率，几乎可以忽略不计。
可如今创业板的股息率竟然跟存款利率打得有来有回。这么看，你很难说创业板有多么大的泡沫，或者说这个赛道有多么拥挤。
甚至要我说，存款才是真正拥挤的赛道。毕竟1月份居民贷款仅增加了3000亿，但居民存款暴力增加了7.7万亿。。。
总之，我不认为这次会以牛市的结束而告终，更有可能出现结构性的轮动。即接下来，创业板出现回调或滞涨，相对跑输市场。
顺便再看下科创板和沪深300的比值。
因为科创板是2019年才出来的，所以只能观察到2019~2026年的数据。结果如下图。黑线是沪深300，黄线是科创50相对于沪深300的比值。
你会发现二者的比值也呈现一定的周期性。在去年10月和今年1月，二者比值也曾来到相对高位。
这也意味着科创板存在跑输市场的风险，而这正是前几个月发生的事情。很多朋友应该也为此难受过一波了
最后，市场变幻莫测，历史规律可以参考，但不要刻舟求剑。如果你看完全文，依然不知道该如何管理资金，建议直接参考我给出的仓位。至少历史上每次都能保证你底部满仓，顶部轻仓。
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